從里根到老布希，整個美國20世紀80年代的經濟增長，主要是建立在負債擴張的基礎之上。資產膨脹帶來了債務膨脹，而償還債務的資金最終還是源於實體經濟。當實體經濟無法再提供足夠的現金流，而外國儲蓄借入也面臨干洞之時，資產泡沫的破裂將凸顯出原先被繁榮所掩蓋的醜陋負債。經濟衰退就成為難以逃避的宿命。     1990年日本股市崩潰，經濟陷入長期蕭條，美國最重要的外國儲蓄來源被切斷了。德國正忙著國家統一，國內資金被調入東德地區恢復經濟，無力再輸出更多的儲蓄。這對嚴重依賴外國儲蓄的美債帝國，可謂是禍不單行。     美國公司的負債膨脹速度，大幅超過了設備和工廠等有形資產的增長，導致公司凈資產從1980年佔GNP的94.5%，降到了1988年僅佔74.3%，有形資產所能創造的利潤，已經無法支撐巨額債務。當資產泡沫破裂後，公司債務本息償還的壓力翻了一倍。公司倒閉和違約的比例較1953 -1980年間增加了2.5倍!2000億美元的垃圾債券市場，陷入失去流動性的嚴冬。商業地產慘不忍睹，普通房地產一片哀鴻，l萬億美元的按揭抵押證券市場險遭滅頂之災。過度透支的消費者被迫緊縮開支，加速償還債務。房地產縮水、消費貸款拖延、公司債務違約，導致銀行體系險象環生，近1/4的銀行已處在彌留之際，它們控制下的7500億美元的問題資產，令美聯儲夜夜驚魂。更為致命的是，美國政府的財政赤字已達到了令世界瞠目的4000億美元，佔到GNP的6.5%!一個曾經無比強大的工業國，變成了在世界市場上逐步喪失競爭力的「經濟病人」；一個曾經是世界最大的資本輸出國，變成了沒有外國儲蓄輸血就難以生活自理的「經濟癱瘓」；一個曾經讓99%的普通人通過勤奮工作就有富裕生活希望的中產階級天堂，變成了只有1%靠投機冒險巧取豪奪的金融家才擁有特權的樂園。     這就是美債帝國自80年代轉型為債務驅動型經濟增長模式所留下的全部遺產！     格林斯潘面對的正是戰後首次出現的債務內爆型經濟衰退，這僅是此類危機發展的早期階段，比起2008年遠為深重的債務危機，不知道要簡單多少倍！畢竟此對美國的總負債規模只佔GDP的180%，遠比1929年的300%，和2008年的350%要小得多。     降低負債，使企業和消費者能夠重新輕裝上陣，是走出危機的唯一出路。儘管如此，1990 – 1991年的衰退，比戰後其他衰退來得更複雜，恢復期更漫長。1990年的房地產價格，直到10年後才逐漸恢復。整個經濟景氣，直到90年代中才開始重新振作起來。     而這次經濟繁榮的動力，就是令人充滿遐想的信息革命時代。     人類的科技進步往往需要漫長的積累，當分散的各個領域的技術突破逐漸向共同的焦點彙集時，將會突如其來地形成巨大的生產力爆發。信息技術的爆炸同樣如此。二戰之後半導體的出現，拉開了信息革命的帷幕。1958年集成電路的發明，將計算機推向了信息革命的中心，微處理器、網路、衛星、光纖、激光等領域的技術突破在通信領域形成了匯聚效應，並奠定了互聯網技術的基礎。當1995年第一個圖形瀏覽器「網景」出現後，一場轟轟烈烈的信息革命迎來了第一次高潮。     這一進程非常類似於戰後石油化工對工業化所產生的重大推動，石油與化學工業分別在不同的領域積累了數十年的研究成果，當成千上萬的技術突破在中東發現廉價石油的匯聚效應之下，立刻引發了石油化工產業的爆發，從根本上突破了工業能源與原材料的瓶頸，帶來了歐美日戰後經濟20年的持續繁榮。     從美國100多年的生產率數據上，可以明顯發現這兩次重大技術革命對經濟產出的巨大影響。1889 – 2000年的111年間，美國經歷了三次生產率高漲的時段：第一次是1917 – 1927年，生產率增長為3.8%；第二次是1948 – 1973年，生產率增長為2.8%；第三次是1995 – 2000年，生產率增長了為2.4%。三次生產力爆發的間隔，大致為20~25年，正好是一代人的時間。     無論是石油化工，還是信息技術，都對人類社會的方方面面產生了直接而深遠的影響。石油化工所創造出的各種新材料，改變了人類所能觸摸到的幾乎一切物質，而信息技術所帶來的海量信息，則提供了人腦所能感知到的近乎無限的體驗。兩者共同之處就在於，它們突破了原有的供應瓶頸，催生了一系列新的產業，滲透到傳統領域的各個角落，創造出社會普遍接受的新的產品和服務，當它們為其他產業提供原料、設備或服務時．將極大地提高這些產業的生產效率，當它們形成新的產業時，又都以超高的速度增長。它們牽動著經濟各個層面的神經，它們彙集起眾多科技領域的發明，它們對人類生活品質的提高，形成了永久而不可逆轉的影響。     不過，石油化工對世界繁榮的持續推動力延續了整整20年，而信息技術為經濟增長所作出的突出貢獻似乎只維持了短短的5年，究竟是什麼原因導致 了兩者形成了如此巨大的落差呢？     原因就是經濟增長模式的改變！戰後經濟繁榮的20年中，世界經濟在布 雷頓森林體系之下，維持著穩定的匯率制度和貨幣內在的價值，各國經濟發展 的原動力，建立在實實在在的國內儲蓄之上，投資和消費相對平衡。無國界的龐大資本所形成的「金融異度空間」規模尚小，投機資本實力未成氣候。投資是踏踏實實地促進著發明創造、改進技術、節約原料、降低能耗的努力，經濟繁榮建立在實體經濟穩步增長的基礎之上。這種投資推動型經濟增長模式，在穩定的貨幣環境中，創造出巨大而真實的社會財富。在相對公平的社會財富分配機制下，窮人與富人，統治精英和中產階級，能夠共同分享經濟增長的成果，從而形成了社會均衡的生產與消費，使得經濟繁榮能夠長期維持。石油化工業的20年擴張，對工業經濟繁榮所產生的持續推動作用，正是得益於此。     1980年之後，美國與英國率先進行了經濟增長模式的轉變，投資推動的健康發展模式，被債務驅動的脆弱增長模式所替代。美元的長期超發，在80年代形成了一個前所未有的「金融異度空間」，在這個空問里生長出一批貪婪而巨大的金融怪獸，它們具有超級飢餓的逐利胃口，實體經濟的正常回報，根本難以滿足它們快速自我膨脹的貪慾。它們以驚人的速度用錢生錢，以巨大的泡沫置換有形的資產，以高倍槓桿豪奪社會財富。它們打破了產業正常的生長周期，它們用「金融激素」催生尚未成熟的技術果實，它們不顧行業協調增長的經濟邏輯，它們賺錢的要訣就是一切都要快、再快、更快。     信息技術的不幸，就是在遠不成熟的階段，遭遇到了資本瘋狂的過度投資，在信息技術仍在逐步向其他行業滲透，尚未形成可觀效益的時候，就在自身產業鏈中形成了無法產生足夠回報的嚴重過剩。過度投資形成了不可挽回的儲蓄浪費，泡沫破裂的貽害覆蓋了信息革命的光輝。拔苗助長的惡果，將信息時代的良好前景推後了不止10年。     2000年納斯達克崩盤之後，美債帝國又祭出了更大的房地產泡沫，一個遠比1990 – 1991年債務泡沫大得多的金融危機，又將信息革命的復甦推向了更遙遠的將來。     經濟終究要發展，技術革命還將星火燎原。不過，在債務驅動型的增長模式之下，下一個繁榮也將是短命的曇花一現！